李苏晓?夏初阳?经济技术研究院
2024年以来，独立石油公司接连开展10多笔大型并购交易，主要集中在美国的页岩油气盆地，进一步推高全球的并购热潮，标志着新一轮大整合时代已来临。
本文通过分析石油公司的并购目的、战略意图及策略，总结出在新的油价波动周期石油公司并购的新特点和新趋势，预判其对世界石油行业带来的新变化，为中国的石油公司在更加复杂多变的行业环境下抓住发展新机遇提供借鉴。
独立石油公司并购意在进一步提升市场竞争力
首先，北美二叠纪盆地以外的优质页岩资产受到关注。今年以来，全球油气上游并购交易金额持续增长。其中北美地区并购金额同比增长91%，达到900亿美元左右，是自2019年上半年以来的最高水平，占全球并购总额比例超过50%。这一增长主要是由于美国页岩油气行业的持续整合，该行业并购金额占北美地区交易总额的近85%，价值760亿美元。此前，北美页岩资产的并购主要聚焦在二叠纪盆地，但由于这类优质资产有限，独立石油公司开始关注二叠纪盆地以外的地区，如今年5月，康菲石油收购马拉松石油，该交易标志着独立石油公司将目光转向二叠纪盆地以外的上市勘探与生产公司和作业者。据睿咨得能源统计，二叠纪盆地的交易占比从2023年下半年的75%下降到今年上半年的46%左右。
其次，寻求更大的规模经济和协同效应。近两年，国际油气价格高位震荡，独立石油公司的利润和现金流普遍显著增长，拥有更加丰厚的并购资金，增强了独立石油公司的并购信心。独立石油公司通过对优质资产的大型并购，形成空间布局连片、行业体系连贯的具有规模效应及协同效应的油气资产集群，以达到提高行业集中度、提升市场竞争力的目的。今年1月，阿帕奇石油宣布45亿美元并购卡隆石油，不仅扩大了其在资源丰富的二叠纪盆地的业务规模，协同效应将使该公司每年降低超1.5亿美元的成本。7月，德文能源宣布以50亿美元对格雷森米尔能源公司的威利斯顿盆地业务进行战略并购，交易完成后估计德文能源的石油产量将达到37.5万桶/日。
再次，独立石油公司更加注重风险管理。当前，外部环境越发复杂多变，独立石油公司面临油价波动、通货膨胀、环境政策收紧等多重挑战，因此更加注重风险管理，北美独立石油公司为了满足美国国内巨大的低价油气需求，开始重组国内众多小型油气生产商、整合国内的油气产能，通过这些并购活动来强化油气主营业务，抱团避险。
此外，全球多数大型油气区块开采已到达产量曲线拐点，优质区块所剩不多，新的勘探开发面临很大不确定性。相对于传统的加大资本支出方式，独立石油公司倾向于采用外延并购的方式增储上产。一方面，通过跨境并购、联合开发等方式，独立石油公司可充分利用全球资源，降低运营风险，在维持现金流水平的同时提升整体竞争力。另一方面，通过并购获取优质油气资产，可兼顾短期与长远、行业与国家的利益，在增加公司发展资源的同时，落实美国的“增产压价”政策，对冲欧佩克的“减产提价”政策。
最后，北美及以外地区着眼能源转型布局天然气和LNG。在平衡能源保供和低碳发展过程中，天然气优势更加凸显，独立石油公司对天然气资产的兴趣也在增加。1月，切萨皮克能源宣布，以74亿美元收购西南能源，合并后的公司市值将达到170亿美元。3月，殷拓集团并购Equitrans?Midstream拟创建市值超过350亿美元的垂直综合天然气公司。在北美以外地区，独立石油公司并购主要集中在天然气资产方面。今年上半年，北美以外地区的天然气资产在总交易额中的占比达到64%。较为典型的是挪威独立石油公司DNO收购英国大陆架Arran油田25%的权益，该笔交易预计将为DNO增加约400万桶石油当量，其中90%是天然气。
未来北美地区并购将持续升温欧洲地区持续低迷
展望未来，如果国际能源市场供需总体宽松，油气价格继续中高位波动，独立石油公司的并购浪潮依旧会持续升温。
一是美国页岩油气盆地的油气并购会持续。北美独立石油公司的并购活动预计将保持强劲，根据睿咨得能源统计，北美市场上有价值约610亿美元的资产待出售。美国的大型石油公司追求通过并购带来的规模经济和协同效应；中型石油公司在此挤压下被迫采取并购措施扩大规模和增强实力，予以有效“防守”；众多小型石油公司在钻井地点局限和资金压力下有出售资产的意愿。
二是欧洲的并购活动可能将保持低迷。根据睿咨得能源的数据，今年上半年欧洲的上游并购交易价值仅略高于30亿美元，较2023年上半年大幅下降约67%，与2023年下半年相比下降65%。欧洲近86%的并购活动集中在挪威（44%）和英国（42%）。由于欧洲潜在的交易机会主要在英国，同时考虑到英国财政和政治环境的挑战，预计欧洲的并购活动将保持低迷。
三是带动和引发全球更多区域、更多业务领域、更多油气企业的并购，石油公司普遍认为中短期油气业务在能源系统中仍然发挥着重要作用，资产并购和业务重组将会成为油气行业新常态。未来，美国页岩油产量将受到更严格的控制，监管机构也在关注页岩油气领域的并购，未来可能会有更多天然气并购活动，其他天然气资源的并购机会可能会来自非洲（塞内加尔和埃及）、南美洲（哥伦比亚）、亚洲（泰国和印尼）以及大洋洲（澳大利亚和巴布亚新几内亚）。
我国石油公司可择机选择合适的并购对象
2023年10月，美国两大石油公司埃克森美孚和雪佛龙先后宣布以595亿美元和530亿美元收购先锋自然资源公司和赫斯公司，拉开了石油行业新一轮并购潮的大幕。此轮并购对石油公司的影响将持续发酵，预示着油气行业将迎来“巨型石油企业”竞争时代。
未来石油公司竞争的核心要素之一，是在扩大优质核心资产规模的同时保持运营管理的低成本，确保在不同油价水平下公司都能持续经营。
