10月经济：强基固本，跑出加速度
本文作者李超，浙商证券首席经济学家
>>工业生产保持韧性，利润压力需关注
10月工业生产景气总体平稳，我们预计10月规模以上工业增加值同比增速或为4.8%。前期工业稳增长推动供给先行，政策组合拳对有效需求的带动仍需一定过程，工业企业盈利多重承压，对工业企业生产积极性有所影响，但总体仍能保持韧性。受国庆假期及资本市场活跃影响，10月份服务业景气总体平稳，景气度有所回升。
>>社零逐步回暖，车市继续发力
预计10月社会消费品零售总额同比+3.5%前值+3.1%。其一，从乘用车数据来看，“十一”国庆节期间，乘用车市场热度提升显著，狭义乘用车销量同比和环比增速均为正，汽车置换补贴政策效果逐步显现。其二，从出行数据来看，城市内出行和跨城属性均有所回暖，假期期间航班明显回升。其三，从房地产销售数据来看，30大中城市商品房销售同比降幅收窄，环比大幅改善，对地产后周期消费修复有支撑。
>>固定资产投资增速趋于放缓，制造业挑大梁
我们预计，2024年1-10月全国固定资产投资不含农户增速为3.3%。分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10%。据我们测算，9月当月固定资产投资同比增长3.3%前值2.0%，制造业投资同比增长9.7%前值8.0%，基础设施投资统计局口径增长2.2%前值1.2%，房地产开发投资下降9.4%前值下降10.2%。值得关注的是，设备工器具购置延续涨势，1-9月设备工器具购置累计涨幅为16.4%，对应9月当月同比增速为13.8%，是资本开支的重要支撑。我们认为，在政策端强化对设备更新的支持下，技术改造投资或成为投资需求的增量弹性来源。此外，高技术制造业投资维持涨势，1-9月航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%、10.3%。
>>“性价比红利”支撑出口，进口仍有改善空间
预计2024年10月人民币计价出口同比增长4.4%，人民币进口增速为1.4%。我们提示，关注出口“性价比红利”带来的结构性机会，重视三大逻辑：
其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电和家具等领域的中高端品类或将受益；
其二是新兴市场国家经济发展过程中，伴随着这些国家的现代化进程，“中国制造”出海带动我国出口增长；
其三是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类新能源车、光伏等的出口增长。
>>CPI低位回弹，PPI降幅收窄
我们预计，10月CPI同比增速为0.5%前值0.4%，环比增速为-0.1%，CPI表现为一定回暖态势。工业消费品下行压力未见显著缓解，服务价格受国庆节日效应总体稳中有升。总体上看，我们认为CPI有望小幅回升。PPI方面，我们预计10月PPI同比增速为-2.2%前值-2.8%，环比增速为0.6%，同比降幅较9月有所收敛，库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。从供需平衡的角度看，目前的政策强度更多指向提振信心，对终端需求和供需缺口弥合的实质性改善仍需观察，特别是具有针对性的增量地产、消费等总需求侧政策陆续出台，才有可能进一步判定PPI的筑底信号。
>>就业总体平稳，关注潜在压力
我们预计10月全国城镇调查失业率为5.1%，较前值持平，符合季节性特征。就业政策持续发力，经济总体平稳助力就业平稳。
我们认为，就业政策持续发力有助于缓解毕业生就业压力，但根本上还需依靠企业主体恢复内生动力扩大用人需求。企业作为吸纳就业的主体、企业对未来的经营预期、盈利能力的切实改善，才能扩大对青年劳动力、农民工等群体的用工需求。当前经济有效需求相对不足，使得企业经营仍有较大改善空间，工业企业利润多重承压，对就业的吸纳能力将会受到压制，尤其是对青年毕业生的冲击较大。若企业盈利多重压力持续未得到缓解，则应关注向农民工就业压力进一步扩散的潜在风险。
>>预计10月金融数据仍然承压
预计10月人民币贷款新增4000亿元，同比少增约3400亿元，对应增速回落0.2个百分点至7.9%；社融新增1.4万亿，同比少增约4400亿元，增速回落0.2个百分点至7.8%；M2增速6.7%，前值6.8%，再次小幅回落；M1增速为-6.7%，前值为-7.4%，财政资金的逐步拨付、使用可能对M1数据逐步产生正面带动，值得关注。近期降准+降息超预期体现货币政策积极维稳经济、为实体部门降成本的政策诉求较强，预计今年至明年货币政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力。
>>风险提示
1地缘冲突扩大化驱动我国产能过剩化解，使得中国经济意外上行。
2政策落地不及预期。
